作家：潘妍淫声

出品：众人财说

在资历被上证50指数踢出局，股价、事迹皆跌的2023年后，参加2024年的复星医药（600196. SH；02196. HK）动作频频。

需求空白，聚焦立异业务

2023年，跟着市集对新冠相干居品的需求大幅减少，复星医药事迹失速光显，以致出现上市以来的初次营收、净利润双下滑。

其中，为复星医药孝顺超7成营收的制药板块同比减少1.91%至302.22亿元。但若不含新冠相干居品，制药业务则同比增长13.50%。

这一影响延续到2024年上半年，复星医药营业收入同比下降4.36%至204.6亿元，归母净利润同比下降31.09%至12.25亿元。若扣除新冠相干居品，复星医药制药板块同比增长1.89%。

濒临新冠相干居品需求的空白，复星医药运行在立异药业务上“加足马力”，尤其在肿瘤领域。

2023年报袒露，复星医药“超10亿元销售额”单品中已不再出现新冠相干居品，而是被汉斯状（斯鲁利单抗打针液）、汉曲优（打针用曲妥珠单抗）、汉利康（利妥昔单抗打针液）等抗肿瘤及免疫调养居品，以及肝素系列制剂所包揽。

2024年上半年，包括汉曲优、汉利康、汉斯状在内的抗肿瘤及免疫调养中枢居品营收同比增长9.52%至40.51亿元，成为复星医药最新的中枢板块。需要能干的是，这三款居品均来自于复星医药旗下中枢立异药平台复宏汉霖（02696.HK）。

确认复宏汉霖财报，受益于中枢居品放量，2023年公司营业收入同比增长67.8%至53.95亿元，同期净利润初次转盈，为5.46亿元，成为港股18A上市企业中首家依靠立异药上市销售竣事扭亏的生物医药企业。

然则，濒临刚刚转盈的复宏汉霖，复星医药则晓谕对在港上市的复宏汉霖发起独有化收购。

2024年6月，复星医药公告称，控股子公司复星新药拟以现款及/或换股神态收购复宏汉霖剩余全部股份，并独有化复宏汉霖，现款对价达到54亿港元。买卖完成后，复宏汉霖将央求自发废除H股联交所的上市地位。

关于这次独有化计较，复星医药示意，本次买卖完成后，有益于加强集团（标的集团以外）与标的集团的协同，并可通过集团提供的业务资源辅助，助力标的集团的可握续增长以及集团举座政策标的的竣事。

值得一提的是，2019年9月，复宏汉霖是通过港股18A轨制登陆港交所，然则在2024年3月新一批“港股通”标的名单出炉中，复宏汉霖却未能入列。且自2019年上市以来，复宏汉霖尚未通过股权融资筹集任何资金，以复宏汉霖现在股价来看，相较历史最高点已下降超60%，市值挥发近200亿港元。

有分析示意，现在，复星医药主要政策是“整合”，独有化复宏汉霖或是为更好的限度和整合复宏汉霖产业资源，推动更深头绪的政策协同，尤其是在研发和居品线布局方面。

每每“腾挪”淫声，调整金钱结构

除独有化复宏汉霖外，2024年上半年，复星医药还先后公告分拆子公司复星健康颓靡上市计较、减握印度子公司Gland Pharma股份回笼资金约2.11亿好意思元等事项。

其中，Gland Pharma减握公告就发布在独有化复宏汉霖公告的一周前。复星医药公告，出售所握有约6.01%的Gland Pharma股份，此笔买卖让复星医药回笼资金2.11亿好意思元。

这次买卖后，复星医药仍将握有Gland Pharma约51.83%的股份，连接保握控股地位。业内大都以为，复星医药在看守控股权的同期回笼了2.11亿好意思元，或恰是为后续独有化复宏汉霖作念准备。

此外，谈论鼓舞子公司复星健康上市程度，亦然复星医药对医疗健康做事板块的进攻政策布局。

链接财报数据，在2023年制药板块下行时，复星医药的医疗健康做事板块却展现出建壮的成长性，保握正向增长。2024年上半年，复星医药的医疗健康做事板块同比增长16.90%至36.59亿元，成为上半年营收增幅最大的业务板块。

或恰是垂青该板块的成长才调。2024年5月，复星医药公告晓谕董事会已欢喜启动复星健康上市责任。同期，复星健康与佛山禅西城投坚强《增资公约》，赢得后者3亿元的政策投资，投前估值102亿元。

值得一提的是，复星健康还与佛山禅西城投签下了对赌公约。复星健康承诺，将推动子公司五年内上市，若不行未能完成事迹标的或上市，公司会被条款回购/出让股权。

复星健康官网袒露，主营业务包括线下病院（空洞病院和各类专业病院）医疗和线上互联网医疗。限制2023年底，复星健康控参股及在管医疗机构40余家，编制床位超12000张，全职医师超5200名，累计赢得9家互联网病院执照。

不外需要能干的是，复星健康现在如故亏欠景色。2024年上半年，复星健康竣事营业收入同比减少5.8%至29.6亿元，同期净亏欠约0.77亿元。

确认上半年布局来看，复星医药似乎正向市集开释出一个进攻信号，公司正积极调整金钱结构，改日将进一步聚焦于立异转型。

医药公司，投资公司？

不错看出，或是源于“复星系”本钱基因，复星医药一直是“运营+投资”两条腿步碾儿，主要依靠收并购当作政策膨胀的进攻妙技。比起医药公司，复星医疗或更像一家投资公司。

从年报中对各板块业务的概述中或能发现，跟着近些年复星医药不断进行对外投资，公司涉足领域也握续扩展，已波及包括新冠疫苗、医学会诊、医好意思、病院、手术机器东说念主、CAR-T、小分子靶向药等诸多细分赛说念。

有分析以为，复星医药如今事迹失速，看似是新冠相干居品销售不利所导致的偶发事件，但试验问题的根源在于跟着规模的不断扩大，投资驱动高增长模式或渐渐失效。

翻阅往期事迹不错发现，复星医药利润高度依靠投资收益，但收益正呈下滑趋势。

2021年至2023年，复星医药的投资收益分辩为46.24亿元、43.78亿元、35.02亿元，同期包摄净利润分辩为47.29亿元、37.31亿元、23.86亿元。2024年上半年，复星医药投资收益同比减少27.90%至10.62亿元。

这少许从金钱收益率也能看出一二。跟着金钱规模日益浩瀚，复星医药净金钱收益率不断走低。2021年至2023年，净金钱收益率分辩为12.08%、8.37%、5.22%。

此外，由于复星医药旗下有繁密清寒融资才调的子公司需要集团提升资金辅助，复星医药的担保公告极为每每，真的周周都有。

限制2024年6月末，复星医药担保总和已高达338.61亿元，占包摄于上市公司股东的净金钱的比例为74.12%。

确认证监会2003年发布的《上市公司与关联方资金往还及上市公司对外担保几许问题的告知》中曾记录，“上市公司对外担保总和不得跨越最近一个司帐年度覆没司帐报表净金钱的50%”。

不少投资者发出质疑:“你是医药公司照旧担保公司？”

同期，复星医药账上货币资金为140.80亿元，但当期短期欠债、始终欠债及一年内到期的非流动欠债总共金额高达325.93亿元。

限制2024年9月3日收盘，复星医药A股报收22.70元/股，总市值607亿元，股价分辩较历史巅峰期间下降超70%，总市值分辩挥发超1600亿元。

港股方面，复星医药报收12.12港元/股，总市值324亿港元，较巅峰期间股价下降超80%，总市值挥发超1500亿港元。

有分析以为，复星医药的问题在于前期盲目扩大筹备范围，但未能进行高效运营及贬责。

值得一提的是，2024年以来，复星医药已有5名高管接踵出走，包括前奉行总裁梅璟萍、前副总裁袁宁、前副总裁张跃建、前非奉行董事姚方、前副总裁徐爱华。

业务转型的要津之际，贬责层巨震，是否会对复星医药接下来政策奉行的通顺性酿成影响，尚未可知。

纪念近些年的复星医药。在新冠出面前，第一时辰找上德国药企拜恩泰科代理复必泰；在国产新冠药出现后，第一时辰代理阿兹夫定；同期照旧中国首家将CAR-T疗法推上市的代理公司，亦然首家作念达芬奇手术机器东说念主独家代理的公司。

全部走来，复星医药真的赶上了医疗行业的通盘风口，但也正在风口中迷失。最终仍要纪念到立异研发的期间阶梯，改日跟着立异制药板块的缓缓扩大，复星医药能否重拾增长，时辰会给出谜底。

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