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　　■【回来本周行情】：

　　1、价钱驱动逻辑：前半周铜价上升主要受套利走动驱动，资金押注好意思国关税策略激发民众囤铜潮，铜库存向好意思国转机推高期铜溢价至关税中间值区间。

　　2、供需真相：上升非末端耗尽改善所致，实为库存地舆性转机，LME/沪铜技妙筹办未显露非好意思地区供应零落迹象。

　　3、策略扰动：特朗普加征25%汽车关税及后续互助性关税筹划重燃买卖战担忧，损伤铜价涨势；而好意思策略不细目性推升黄金避险需求，重叠好意思指好意思债利率区间颠簸，加重铜价波动。

　　4、操作难点：现时铜价受策略预期主导，传统基本面分析失效，区间颠簸特征显耀，本周最高波及83320元/吨，最低波及80190元/吨，周均价踏真实81000-82500元/吨区间。（需密切柔软好意思国买卖策略动态及关税落地节拍。）

　　一、本周国内主要现货走势图：

　　3月28日当周，国内现货铜价冲上下行。长江有色金属网数据显露，长江现货1#铜均价报81632元/吨，日均下降162元/吨；此前一周均价报80912元/吨，环比上周均价上升0.89%。广东现货1#铜均价报81660元/吨，日均下降198元/吨，此前一周均价报80934元/吨，环比上周均价上升0.90%。

　　二、本周国表里铜期货走势图：

　　CCMN数据显露，本周伦铜价钱高点回落。前四个走动日LME期铜均价报9946好意思元/吨，日均下降1.25好意思元/吨；上周均价报9918.75好意思元/吨，环比上周均价上升0.27%。

　　长江有色金属网数据显露，本周沪铜走势先扬后抑，周线下降0.14%。现时月合约周均结算价81456元/吨，日均下降8元/吨；此前一周均价报80690元/吨，环比上周均价上升0.95%。

　　三、国表里铜库存走势图：

　　如上图所示，本周伦铜库存接续去化节拍，较上一周减少11，675吨至212，925吨，环比上周跌幅5.20%。

　　如上图所示，本周沪铜库存重启去库，较前一周减少21，032吨至235，296吨，环比上周跌8.21%，但举座库存水平仍在近7个月高位。

　　四、本周铜商场分析：

　　【外洋音书面】

　　①好意思国经济数据分化：3月制造业PMI初值49.8（预期51.8），服务业PMI54.3超预期；好意思联储3月督察利率在4.25%-4.50%，下调经济增长预测至2%，上调通胀预估，算计2025年降息50基点，4官员支捏年内不降息。好意思国3月耗尽者信心指数为92.9，通顺第四个月下滑，彰着低于预期94和修正后的前值100.1，创2021年年头以来新低。耗尽者信心以三年来最快的速率下降，降至2021年1月以来的最低水平。

　　②当地时间3月26日，好意思国总统特朗普发表声明，书记4月2日起对总共入口汽车征收25%长期关税，原土坐蓐可豁免，同期筹划对木柴、药物加征关税。

　　③行状数据略低于预期：好意思国3月22日当周初请闲适金东谈主数22.4万（预期22.5万），前值修正为22.5万。华盛顿特区捏续领取闲适救援东谈主数升至2021年以来最高，或反应特朗普政府DOGE改进初步影响。

　　④好意思国GDP上修、通胀下修：四季度实质GDP年化终值2.4%（预期2.3%），中枢PCE物价指数终值2.6%（预期2.7%）。

　　⑤欧央行警示关税冲击：管委温施称需均衡增长与通胀，4月或暂停降息，2025年加息概率低，通胀风险偏上行。

　　⑥欧元区PMI微幅回暖：3月制造业PMI初值48.7（预期48.2），详细PMI50.4（预期50.8），服务业PMI50.4（预期51）。

　　⑦欧洲汽车商场承压：2月欧盟汽车销售同比降3.1%，英国产量连降12个月，新动力车产量降5.6%。

　　⑧好意思国成屋签约销售指数回暖：2月环比+2%（预期+1%），结尾前月-4.6%的舛错；但同比仍承压-7.2%（前值-5.2%），显露商场成立尚需时间。

　　【国内音书面】

　　①工业利润承压分化：1-2月宇宙规上工业企业利润总和9109.9亿元（同比-0.3%），其中采矿业（-25.2%）深度承压，制造业（+4.8%）逆势增长，电力热力行业（+13.5%）推崇亮眼。

　　②数字化转型加快：三部门集会推动工控系统（PLC/DCS）及智能装备（机器东谈主/CAD/MES等）普及，算计2027年青工企业数字化器用障翳率达90%。

　　③基建需求强盛：中国电建1-2月新签契约1928亿（+8%），其中动力电力业务占比超60%（1211.75亿，+20.11%）。

　　④汽车耗尽回暖：策略刺激下，1-2月汽车制造业利润同比增11.7%，新动力车3月零卖62.2万辆（同比+30%，环比+40%），年内累计销量随心204.8万辆（同比+34%）。

　　⑤国企经营企稳：1-2月国有及控股企业营收同比微降0.3%，但利润实现0.1%正增长，显露降本增效成效。

　　⑥中国财政部：2025年财政策略要愈加积极，提高财政赤字率、安排更大范畴政府债券；2025年要支捏全场所扩大国内需求。

　　【供应方面】现时民众铜的显性库存（超70万吨）虽处2019年以来高位，但区域散布失衡——北好意思关税预期激发出口前置效应，重叠智利Altonorte冶真金不怕火厂（34.9万吨年产能）坐蓐停摆（原因是该厂的冶真金不怕火炉受到了影响）及墨西哥冶真金不怕火坐蓐暂停，导致外洋现货供应趋紧。反不雅国内，高铜价阻难卑劣需求，3月中旬去库拐点证伪后转为累库，推动民众库存回升至67万吨高位。但是，国内矿端病笃捏续升级：铜精矿TC捏续承压（负向走弱），冶真金不怕火行业深陷蚀本，部分产能或濒临减产风险，同期本周沪铜社库从头去库，给铜价带来底部复旧。但再生铜冶真金不怕火暂未受季节性磨真金不怕火影响，3月排产督察高位。入口端同步承压，海关数据显露，我邦本年2月铜铜矿砂绝顶精矿入口量同比环比双降（哈萨克斯坦、墨西哥降幅显耀）。同期，铜精矿口岸库存降至53.7万吨（3月21日）低位，进一步突显矿端供应脆弱性。

　　【需求方面】铜市需求呈现结构性分化特征。3月传统耗尽旺季步入尾声，末端范围呈现季节性降温：部分行业开工率回落，订单向替代材料分流，但电网招标回暖、光伏4月组件排产筹划或环比增长8.3%、新动力汽车电板壳体订单同比激增22%、地产后周期复旧家电需求等积极信号并存。值得柔软的是，船舶轻量化转型与散布式光伏抢装造成需求“双引擎”，推动3-4月龙头企业满负荷启动。但区域分化特征显耀：欧元区财政延迟预期提振耗铜增速，而好意思国耗尽动能边缘趋弱。关税策略落地将关闭入口套利窗口，可能激发精湛铜物流转向，重叠亚洲库存高位压力，需警惕商场神志快速降温风险。现时包装、空调、电板箔等范围订单安静，龙头企业订单池充裕，但制品库存捏续积聚快意值得警惕。外洋商场需求成立与电板旺季刚需造成托底复旧，需捏续柔软去库过程及策略变量对供需结构的边缘影响。

　　【现货方面】本周现货商场暖和回暖，捏货商挺价意愿激烈，但商场逢高不雅望神志浓厚，询盘珍稀，报盘增多下部分捏货商快速调价，升水承压，卑劣买兴难旺。驾驭周末铜价大幅回撤，举座报价虽略有野蛮，但仍处偏高水平，优质铜跟班平水铜快速回落，然商场喜爱度有限，实质成交难见放量。

　　【长江视点】本周沪期铜（走动时间为3月24日至3月28日）先涨后跌，周线下降0.14%。宏不雅层面，上任仅两月，好意思国总统特朗普即启动汽车及零部件25%关税（4月2日整车见效），障翳农居品、铜居品等环节范围，部分商品税率高达200%，民众股市暴跌，汽车股承压，基本金属价钱受冲击，策略不细目性加重。好意思联储官员鹰鸽交汇，5月督察利率概率87.8%，强调“恰到克己”的审慎态度。欧洲央行副行长预警关税袭击恶性轮回风险，4月策略标的存疑。国内方面，货币策略接续“约束宽松”，改进结构性器用。财政扩大赤字率+政府债券范畴，优化开销结构，强化风险防控。自2025年以来，，在耗尽品以旧换新加力扩围等策略拉动下，1-2月，社会耗尽品零卖总和同比增4.0%（增速+0.5pct），复旧铜价信心。铜市矛盾，2025年1-2月中国汽车实现出口97万台，同比2024年1-2月增速17%；2025年1-2月新动力汽车出口量36万台（同比激增26%，增速较2024年同期普及15pct），重叠4蟾光伏组件排产改进高和家电季节性旺季，复旧铜需求边缘改善。近期现货采买神志略有改善，电解铜出库量回升。但高价阻难卑劣耗尽弹性，社库开启去化趋势，但是举座库存水平偏高法例涨幅空间。音书上，好意思国潜在铜入口关税风险（232条目，算计4月书记5月实施25%税率）。供应上，国内精矿趋紧+TC负值扩大+精铜减产预期终了，造成资本托底，铜价短期仍被看好。

　　五、本周国际财经热门：

　　国内财经：

　　1、沈阳追加2000万元汽车补贴，3月25日起续推耗尽激励，资金用完即止。

　　2、”国产首艘8600车位LNG双燃料汽车运输船“文景口”轮于3月25日在上外洋高桥完成清洁动力加注，行将开启首航。

　　国际财经：

　　1、特斯拉欧洲销量捏续承压：近12个月10个月下滑，2月新车注册量同比骤降40%至16，888辆，头两月销量暴跌43%，而同期欧洲电动车商场举座增长31%。

　　2、特朗普书记对入口汽车加征25%关税，韩国车企受重创，算计对好意思出口将暴减18.59%。

　　六、本周铜行业要闻：

　　1、【智利输送量通顺下滑 中国2月铜矿砂入口量回落】

　　3月24日音书，据海关总署在线查询平台数据显露，中国1月铜矿砂绝顶精矿入口量为253.13万吨，2月为218.25万吨。其中智利输送量环比通顺回落，2月仅在76万吨近邻，仍占据榜首，秘鲁供应量在1月份攀升至66万吨，2月又下滑至62万吨近邻。现时国内铜精矿现货加工费仍然逗留在负值，矿紧场面仍未缓解。

　　2、【巴拿马政府尚未授权参不雅科布雷铜矿】

　　3月27日音书：巴拿马商务工业部在一份声明中暗示，巴拿马尚未授权参不雅第一量子矿业个哦你公司也曾被关闭的科布雷铜矿。巴拿马政府觉得，公众参不雅可能会影响对科布雷铜矿绝顶现存铜精矿供应的任何分析的公平性。　　

　　七、后市瞻望

　　1、策略驱动套利：特朗普铜关税预期掀开出口套利窗口，COMEX铜溢价诱骗库存流入好意思国，但需警惕好意思国经济放缓对好意思元指数的潜在压制。

　　2、国内汽车流通改进试点鼓舞，商务部在25日暗示，正有序开展汽车流通耗尽改进试点陈诉及决议编制，将按“熟习一批、启动一批”原则细目试点城市。新动力装机爆发增长，罢休2月底，宇宙发电总装机达34亿千瓦（同比+14.5%），其中太阳能装机9.3亿千瓦（同比激增42.9%），占比普及至27%。光伏新增装机提速，1-2月新增光伏装机39.47GW（同比+7.49%），受益于散布式名堂及大型基地双轮驱动，均为铜市需求带来乐不雅预期。

　　3、国内供需矛盾：策略托底重叠出口加多导致现货偏紧，但铜价高位阻难卑劣需求，末端企业以磨真金不怕火应酬资本压力，需求疲软与高库存去化造成博弈。

　　4、技巧预测：算计下周沪期铜价钱督察高位颠簸，现货价算计在80000-83500元/吨，伦铜上方环节压力位10200好意思元/吨，下降复旧位9500好意思元/吨。

　　■风险辅导：需捏续追踪好意思国关税策略落地节拍及国内策略奉行力度，警惕策略预期差对铜价短期波动的放大效应。

　　ccmn.cn（以上内容仅供参考，据此入市风险自夸）

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